DeepSeek 第二輪融資曝光：投前估值 5000 億元， 5 個月內兩輪募資超 1000 億元

• 2026 年 4 月：DeepSeek 工商登記資訊變更，註冊資本從 1000 萬元增至 1500 萬元，創辦人梁文鋒個人認購新增部分，直接持股比例從 1% 升至 34%，疊加其控制的寧波承恩企業管理諮詢合夥企業，合計控制約84.29%的股權——這是外部資本進場前的關鍵結構調整。同月，DeepSeek 首輪融資正式啟動，V4 系列模型同期預覽發布。
• 2026 年 6 月：首輪融資完成交割，募資約500 億元人民幣（約 74 億美元），投後估值超過3500 億元人民幣（不同信源口徑為 520 億-590 億美元區間），成為中國 AI 大模型公司史上規模最大的首輪融資。參見此前梳理的AI 融資狂潮 2026。
• 2026 年 7 月 14 日-17 日：外媒陸續報導 DeepSeek 啟動科創板 IPO籌備工作，同時與新投資者接觸，商談第二輪融資，投前估值傳聞約 4800 億元人民幣（約 710 億美元），較首輪投後估值再漲約 37%。同期首次曝出其年化收入（ARR）約4-5 億美元。
• 2026 年 7 月 25 日-26 日：第二輪融資談判突然暫停。據彭博社等多方信源，部分原因是創辦人梁文鋒對首輪融資閉門投資者會議內容在網上流傳感到不滿，公司暫緩了原定數日內簽署的投資協議。
• 2026 年 8 月 4 日-5 日：據財經雜誌援引多名交易人士消息，第二輪融資重啟，目標募資 500 億元，投前估值約5000 億元人民幣，較首輪 3500 億元投後估值再漲約 43%，計畫 8 月下旬完成簽約。DeepSeek 與在談投資人均希望本輪「低調」推進。

讀者與從業者當前面臨的核心痛點：

• 條款未官宣：金額、估值與時間表均來自匿名交易人士及財經媒體報導，DeepSeek 官方尚未公開確認。
• 節奏過快：首輪剛交割兩個月即談二輪，資訊碎片化，難以建立穩定決策座標。
• 治理不透明：多數外部投資人無投票權、五年鎖定期，與國資直接持股安排並存，引發持續討論。
• 估值與收入鴻溝：約 140-150 倍市銷率遠高於成熟賽道慣例，是否泡沫仍未經二級市場驗證。

需要說明的是，截至發稿，上述第二輪融資的具體金額、估值與時間表均來自匿名交易人士及財經媒體報導，DeepSeek 官方尚未公開確認，實際條款可能隨談判進展調整。

1. 為什麼突然又要缺錢：算力才是真正的帳單

DeepSeek 在完成首輪融資後不久，即宣布計畫將資料中心、AI Agent 等核心部門人員規模翻倍，並被路透社報導正在自研 AI 推理晶片、招募晶片設計工程師（參見DeepSeek 自研晶片）。有分析指出，DeepSeek 每融資 100 億元，約 70 億元將投向算力相關支出——採購晶片、建設資料中心、租賃頻寬、部署液冷系統。換句話說，融資節奏本質上是在跟算力擴張節奏賽跑，而不是簡單的帳面估值遊戲。模型側近期亦有V4 Flash 正式版迭代，推理與 Agent 場景的算力需求同步抬升。

2. 不尋常的股權結構：多數投資人沒有投票權

首輪融資中，大部分外部資金透過一個由梁文鋒控制的有限合夥企業（LP）間接進入公司，這意味著這些投資人沒有投票權，且需接受五年鎖定期。唯一的例外是國家人工智慧產業投資基金，該基金以直接持股方式進入，擁有投票權且不受鎖定期限制。這一結構一方面延續了梁文鋒對公司的絕對控制（合計約 84% 的股權控制力），另一方面也讓外界對公司治理透明度、國資話語權保持關注——這也是本輪融資談判中投資人尤為敏感的議題之一。

3. 148 倍市銷率：這是「定價現金流」還是「定價期權」

按照 5000 億元投前估值與 4-5 億美元年化收入計算，市銷率約在 140-150 倍區間，遠高於 OpenAI 的約 65 倍和 Anthropic 的約 21 倍。一位參與交易的投資人士對此的評價頗具代表性：「對大模型的定價本質上是一種期權，而非基於現金流。」也就是說，投資人押注的不是當下的收入規模，而是 DeepSeek 未來在國產算力生態、企業級 Agent 市場中佔據基礎設施級地位的可能性——這與傳統一級市場按倍數估值現金流的邏輯完全不同。

融資節奏在跟算力擴張賽跑；投票權結構在保護創辦人控制力；市銷率則在給「成為基礎設施」的期權定價——三件事疊在一起，才構成 5000 億元這個數字。

可以看出，DeepSeek、Kimi 的市銷率均處於 140-150 倍的高位區間，明顯高於已上市的智譜、MiniMax（後兩者估值主要由二級市場定價）。這也是國內大模型行業的一個特殊現象：一級市場對頭部兩家未上市公司的定價溢價，遠高於已經接受二級市場檢驗的同行。

爭議點：

• 閉門會談內容外流：第二輪融資一度暫停的直接原因，據稱是梁文鋒對首輪融資期間閉門投資者會議內容在網路上流傳感到不滿。這從側面反映出，隨著融資規模擴大、參與機構增多，DeepSeek 一直試圖維持的低調作風正面臨越來越大的資訊管控壓力。
• 投票權結構引發關注：多數外部投資人無投票權、需鎖定五年，只有國家大基金擁有直接投票權和不受鎖定的安排——這種結構在提升創辦人控制力的同時，也讓部分海外分析人士（如福布斯報導）提出關於公司治理與國資角色的疑問，相關討論仍在持續，尚無官方定論。
• 估值與收入的鴻溝：140-150 倍的市銷率在任何成熟行業都屬於極端偏高水平，即便是高成長 SaaS 賽道，頭部公司市銷率通常也只在 30-50 倍。這一估值能否兌現，取決於 DeepSeek 能否在科創板上市後把技術優勢轉化為規模化的 B 端收入——這一點目前仍未經市場驗證，市場對「AI 估值泡沫」的討論也從未停止。

需要特別說明：以上關於融資金額、估值、股權結構的細節，均來自多方媒體基於匿名信源的報導（包括《財經》、路透社、彭博社、福布斯等），DeepSeek 官方尚未就第二輪融資的具體條款做出公開確認，讀者在引用具體數字時應留意資訊尚處於「傳聞與在談」階段。

影響與背景：

• 科創板規則鬆綁：2026 年 6 月 17 日，上交所在陸家嘴論壇上宣布將科創板第五套上市標準的適用範圍擴大至人工智慧領域——核心特點是不要求企業盈利甚至不要求有大規模收入，只要技術實力過硬即可申報。這一制度調整，正是 DeepSeek 計畫在 2026 年底前提交 IPO 申請、目標 2027 年掛牌的關鍵前提。
• 從「三不」到資本市場中心：DeepSeek 曾在首輪融資路演時向投資人強調「不融資、不上市、不商業化」，堅持了五年不接受外部資本、完全由創辦人梁文鋒的量化基金「幻方」自籌營運資金。這一政策隨首輪融資落地而終結，標誌著中國頭部大模型公司集體從「技術敘事」轉向「資本敘事」的又一個標誌性節點。
• 全球 AI 資本競賽：據市場傳聞，OpenAI 在 2025 年估值曾達 3000 億美元，Anthropic 在 2026 年 6 月估值據稱已超越 OpenAI；投資人願意為 DeepSeek 支付溢價，某種程度上也是對「中國模型公司能否持續保持技術競爭力」的下注。
• 算力自主是背後暗線：DeepSeek 被曝自研 AI 推理晶片、擴建自建資料中心，這與當前頭部 AI 公司普遍加碼「國產算力+自研晶片」戰略布局的大趨勢相呼應，也解釋了為何這類公司即便收入規模有限，仍需要持續、快節奏地融資。

六步追蹤清單（給讀者落地用）：

1. 標註信源狀態：把「5000 億投前 / 500 億目標募資 / 8 月下旬簽約」記為媒體援引匿名信源，等待官方或正式交割公告後再寫入決策材料。
2. 對照兩輪數字表：用本文第二節表格核對募資金額、估值口徑（投前/投後）與累計融資，避免把「洽談中」寫成「已完成」。
3. 核算市銷率區間：按 ARR 4-5 億美元與投前 5000 億元自行驗算約 140-150 倍 P/S，並與 OpenAI / Anthropic 交易人士估算對照。
4. 拆解股權條款：重點關注無投票權 LP 結構、五年鎖定期，以及國家人工智慧產業投資基金的例外安排是否在二輪延續。
5. 追蹤科創板時間表：盯住 2026 年底前提交申請、目標 2027 年掛牌等節點，並同步科創板第五套標準對 AI 公司的適用進展。
6. 評估本地算力宿主：若團隊因融資敘事加速自建推理、Agent 或評測流水線，優先鎖定穩定、可 root 的 Apple Silicon 宿主，再對接 API / 本地權重路徑。

# DeepSeek R2 watchlist (unofficial)
status: in_talks_not_closed
target_raise_cny: 50_000_000_000
pre_money_cny: ~500_000_000_000
vs_round1_post_money: +43%
implied_ps: ~140-150x (ARR $0.4-0.5B)
official_confirm: NO
next_checkpoint: late_August_2026_signing

可引用硬核數據（媒體報導口徑，2026-08-06）：

• 二輪目標募資：約 500 億元人民幣；投前估值約 5000 億元（約 700 億美元）
• 相對首輪漲幅：較投後超 3500 億元再漲約 43%；若落地則 5 個月內累計超 1000 億元
• ARR / P/S：約 4-5 億美元年化收入；隱含市銷率約 140-150 倍
• 控制權：梁文鋒及相關主體合計控制約 84.29% 股權；多數外部投資人無投票權、五年鎖定
• IPO 路徑：籌備科創板，計畫 2026 年底前提交、目標 2027 年掛牌
• 算力投向：有分析稱每融資 100 億元約 70 億元投向算力相關支出

Q1：DeepSeek 這次到底融了多少錢，錢到帳了嗎？
截至目前，第二輪融資仍處於談判階段，尚未正式簽約，目標募資規模為 500 億元人民幣，計畫在 2026 年 8 月下旬完成簽約。具體金額和條款以最終公告為準。

Q2：梁文鋒此前說「不融資、不上市」，為什麼現在密集融資？
DeepSeek 此前五年完全由梁文鋒的量化基金「幻方」自籌營運，未接受外部資本。首輪融資於 2026 年 6 月落地，本質上是應對算力擴張（資料中心、自研晶片、團隊擴張）帶來的巨大資本開支需求，也是為後續科創板 IPO 鋪路。

Q3：投前估值 5000 億元這個數字是官方確認的嗎？
不是。這一數字來自《財經》雜誌援引多名匿名交易人士的報導，是當前談判中的參考估值，並未經過正式簽約確認，最終成交估值可能與傳聞數字存在差異。

Q4：DeepSeek 什麼時候可能上市？
據多方報導，DeepSeek 已啟動科創板 IPO 籌備工作，計畫在 2026 年底前完成財務報告梳理並提交上市申請，目標是 2027 年正式掛牌，具體時間表可能因監管審核和市場環境調整。

Q5：普通投資者現在能不能「抄底」投資 DeepSeek？
目前 DeepSeek 仍是未上市公司，兩輪融資的參與方均為機構投資者（國家基金、產業資本、頭部 VC 等），且首輪多數份額透過創辦人控制的有限合夥企業進入、附帶鎖定期，普通投資者暫無直接參與管道，只能等待其未來在科創板正式上市。

數據來源（部分）：《財經》雜誌相關報導（經新浪財經、華爾街見聞轉載）；華爾街見聞；The Standard HK、Gate News、ChainCatcher；智東西、36 氪、雷達財經、東方財富網；Forbes《DeepSeek Just Raised $7.4 Billion. Here's The Catch.》；South China Morning Post、Caixin Global、路透社、彭博社；DeepSeek API 官方文件、TechCrunch、Hugging Face 關於 DeepSeek-V4 的技術介紹；36 氪、鈦媒體關於月之暗面/智譜/MiniMax 估值對比報導。以上數據多來自匿名信源與媒體報導，部分細節尚未經官方確認，引用前請核實最新進展。

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